국가위험도(Country Risk) 컨트리리스크의 개념과 평가기관, 분석 방법

국가위험도 개념

국가위험도(Country Risk), 컨트리리스크는 거래가 이루어지는 환경에 발생할 수 있는 위험을 의미한다. 때문에 국가위험도의 가장 큰 목적은 해당 국가의 신용도를 평가하는 것이다. 즉 국가가 외환을 충분히 생성할 수 있는 미래의 경제적 및 정치적 능력을 평가하는 것이다. 국가위험도는 기본적으로 두 가지 문제를 다룬다.

첫째, 국가가 자신의 의무를 이행할 수 있는 능력(경제적 및 금융적 리스크),

둘째, 국가가 자신의 의무를 이행할 의지(정치적 리스크)이다.

국가위험도와 관련된 주요 기관들

국가위험도를 평가하고 관리하는 데 중요한 역할을 하는 다양한 기관들이 존재한다. 이들은 국가위험도를 분석하고, 이를 기반으로 금융 거래 및 지원 정책을 수립한다.

– 상업은행(Commercial Banks): 상업은행은 국가위험도 평가에서 중요한 역할을 하며, 국가 한도(country limits)를 설정하는 데 목적을 둔다.또한, 국가위험도를 반영한 가격 책정 요소로도 활용된다.

– 수출신용기관(Export Credit Agencies, ECAs):*수출신용기관은 국가위험도를 고려하여 수출을 촉진하고, 수출과 관련된 금융 지원을 제공하는 경제 정책 도구로 활용된다. 또한 국가위험도 평가를 통해 나타난 시장 간의 차이를 메우기 위한 다양한 재정적 지원도 제공하고 있다.

– 경제협력개발기구(OECD): OECD는 공식적으로 지원되는 수출 신용의 금융 조건에 대한 제한을 설정하는 역할을 한다. 예를 들어, 최대 상환 기간, 최소 이자율 등과 같은 조건을 규정하며, 국가들을 7개의 그룹으로 분류하여 각국의 리스크를 평가하고, 이에 맞는 금융 지원을 제공한다.

신용평가 기관

신용평가 기관은 국가, 기업, 금융 기관 등 다양한 발행자의 신용도를 평가하는 중요한 역할을 하는 기관들이다. 이들 기관은 투자자들에게 특정 채권이나 금융 상품에 대한 리스크를 평가하여 투자 결정을 돕는다. 주요 신용평가 기관으로는 Moody’s, S&P (Standard & Poor’s), Fitch 등이 있으며, 이들은 국제적인 신용평가 시장에서 약 90% 이상의 시장 점유율을 차지하고 있다. 이러한 시장 집중도는 신용평가 기관들이 세계 경제에 미치는 영향력을 상당히 크게 만든다.

신용평가 기관의 역할과 서비스

채권 발행자 평가: 신용평가 기관은 정부 및 기업이 발행하는 채권의 신용도를 평가한다. 이를 통해 채권 발행자가 채무를 이행할 수 있는 능력과 의지를 평가하며, 투자자들에게 이 정보를 제공한다.

구조화 금융 상품 평가: 구조화된 금융 상품(예: 자산유동화증권, 부채담보부증권 등)의 신용도를 평가한다. 이러한 상품은 다양한 자산을 기반으로 하여 구성되며, 평가를 통해 투자자들이 이러한 금융 상품의 리스크를 이해할 수 있도록 돕는다.

신용평가 기관의 주요 고객

주권 국가 및 하위 국가 기관 (Sovereign states and sub-national entities): 각국의 정부 및 지방정부가 발행한 채권을 평가하며, 이들 국가의 경제적 안정성을 판단하는 중요한 기준을 제공한다.

금융 및 비금융 기업 (Financial and non-financial corporate institutions): 기업이 발행한 채권의 신용도도 평가된다. 기업의 재무 건전성, 리스크 관리 능력 등을 평가하여 투자자들에게 중요한 정보를 제공한다.

국제 금융 기구 (International Financial Institutions, IFIs): 세계은행(World Bank), 국제통화기금(IMF) 등과 같은 국제 금융 기구들이 발행하는 채권에 대해서도 신용평가 기관들이 평가를 수행한다.

프로젝트 회사 (Project companies): 특정 프로젝트를 기반으로 하는 기업이나 프로젝트 회사들도 신용평가 기관의 평가 대상이 된다. 프로젝트의 성공 가능성과 리스크를 평가하여 투자자들이 이를 판단할 수 있도록 돕는다.

3. 신용평가 방법론

신용평가 기관들은 다양한 카테고리의 기관에 대해 각기 다른 방법론을 사용하여 평가를 진행한다. 평가 방법론은 평가되는 기관이나 상품의 성격에 따라 달라지며, 그 목적은 각기 다른 리스크를 정확히 분석하는 것이다.

투자 적격 등급 (Investment Grade): 신용평가 등급이 BBB- 이상인 경우를 투자 적격 등급이라고 하며, 이는 비교적 안전한 투자로 간주된다.

투기적 등급 (Speculative Grade): 신용평가 등급이 BB+ 이하인 경우로, 이는 고위험 고수익을 추구하는 투자로 분류된다.

신용평가 기관의 문제점

발행자 지불 모델 (Issuer-Pays Model): 신용평가 기관은 평가받는 발행자에게 비용을 받기 때문에, 평가의 객관성과 독립성이 부족할 수 있다는 우려가 있다. 이러한 모델은 때때로 평가는 과도하게 긍정적이거나 부정적이게 될 가능성을 내포하고 있다.

독점적 시장 구조 (Oligopoly): Moody’s, S&P, Fitch 등 세 주요 신용평가 기관이 시장의 90% 이상을 차지하고 있다. 이는 신용평가 시장에서 경쟁이 부족해지는 결과를 초래하며, 평가의 다양성과 정확성에 의문을 제기할 수 있다.

경기 순환성 (Procyclicality): 신용평가 기관은 경제 상황에 따라 평가를 조정하는 경향이 있다. 경제 호황기에는 국가나 기업의 신용도가 과대평가되고, 불황기에는 과소평가되는 경향이 있다. 이로 인해 신용평가 기관이 경제 위기를 악화시키는 경향을 보일 수 있다.

법적 구속력 없음 (Opinions, Not Legally Binding): 신용평가 기관의 평가는 “의견”으로 간주되며, 법적 구속력이 없다. 따라서 신용평가 기관이 잘못된 평가를 내린 경우, 법적 책임을 지지 않는다. 이는 투자자들에게 잠재적인 리스크를 증가시키는 요소로 작용할 수 있다.

국가 리스크 분석의 네 가지 핵심 요소

외부 환경: 세계 시장이 분석 대상 국가에 미치는 영향을 포함

경제 및 금융 성과: 국가의 재정적 및 구조적 강점/약점을 평가하고, 따라서 현재 및 미래의 부채 상환 능력을 분석

경제 정책 수단: 경제 정책의 조합은 국가의 신용도에 결정적인 영향을 미침

정치적 리스크: 국가의 부채 상환 의지

국가 분석의 주요 운영 문제

국가위험도 분석에는 여러 중요한 운영적 요소들이 있다. 이 요소들은 분석의 정확성과 효과성에 직접적인 영향을 미친다.

평가 기간(Time Horizon)
국가 리스크 분석에서 평가 기간은 중요한 요소이다. 분석 기간에 따라 사용되는 방법론과 지표가 달라진다.

사용되는 지표의 수(Number of Indicators Used)
국가 리스크 분석에서 사용되는 지표의 수는 분석 기간에 따라 다르다.

• 단기 평가: 보통 적은 수의 지표를 사용하며, 경제적 변화나 정치적 이벤트에 따른 단기적인 리스크를 중심으로 평가한다.

• 장기 평가: 장기적인 국가 리스크 분석에서는 더 많은 지표를 사용하며, 이는 국가의 경제적 안정성, 정치적 리스크, 외환 보유고, 부채 구조 등 다양한 요소를 포함한다.

적용되는 방법론(Methodology Applied)
국가 리스크를 평가하는 데 사용되는 방법론에는 여러 가지가 있으며, 이는 평가자의 필요와 분석 목표에 따라 달라질 수 있습니다.

• 완전 정량적 방법 (Fully Quantitative): 경제적 지표와 금융 데이터를 기반으로 수학적 모델을 사용해 리스크를 평가하는 방법이다. 예를 들어, 국가의 GDP 성장률, 물가 상승률, 부채 비율 등을 기반으로 분석한다.

• 완전 질적 방법 (Fully Qualitative): 국가의 정치적 안정성, 정부의 정책 방향, 사회적 분위기 등을 평가하는 방법으로, 정량적 데이터 외에도 전문가의 의견과 평가가 중요한 역할을 한다.

• 혼합 방법 (Combined): 정량적 데이터와 질적 데이터를 결합하여 평가하는 방법이다. 대표적인 방법론으로 델파이 방법(Delphi Method)이나 체크리스트 방법(Checklist Method) 등이 있다. 이 방법은 전문가들의 의견을 종합하여 국가 리스크를 다각적으로 분석할 수 있다.